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宏源证券库存向下需求向上格局不变

2019-08-14 19:42:06来源:励志吧0次阅读

宏源证券:库存向下 需求向上格局不变 2013-11-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

今天公布10月份中采PMI51.4,汇丰PMI50.9,需求回升趋势不改原材料去库存放缓与新订单需求回升一致,产成品库存PMI减弱经济仍处在第四个库存周期的去库存阶段,呈现被动去库存特征报告摘要:

PMI数据仍符合我们被动去库存的判断-7月份开始经济由主动去库存向被动去库存转化,8、9月进入被动去库存阶段,10月被动去库存继续。

我们一直认为在需求波动下,7月份开始主动去库存向被动去库存转化。

以PMI新订单代表工业品需求和PMI产成品库存代表库存,10月份前者为52.5,比9月的52.8继续提高,而后者为45.6,比9月的47.4加速下降。表明需求向上,库存向下的格局仍在继续(图1、图2)。并且从我们对行业层面的库存周期的分析来看,行业的补库存动力开始增加(参见《中国库存周期的8月行业证据》,10月8日)。

原材料去库存放缓与需求回升一致,近期PPI降幅可能扩大。制造业原材料库存在2012年四季度和2013年1月份增加之后,2月份开始再度下降,10月份为48.6,较9月48.5又有上升,7-10月连续上升,说明在需求拉动下,原材料去库存放缓(图3)。另外,根据CRB领先PPI约三个月的经验关系CRB指数同比6月见顶,近期PPI降幅可能扩大(图4)。根据PMI指数所反映的趋势,我们认为宏观数据环比仍在改善。

根据我们对库存周期的多种划分方法,我们对经济的整体判断仍处在去库存周期。我们在上一篇报告(《PMI指数之间的经验关系》,11月1日中)认为,库存周期的PMI指数:新订单、购进价格、原材料和产成品库存之间存在领先或同步经验关系。在之前的系列报告中,我们试图提出一个库存周期的分析框架。根据库存周期(需要通过新订单和产成品库存确定),一般来说,新订单领先购进价格PMI,购进价格PMI领先原材料库存PMI,原材料库存领先于产成品库存PMI。从10月数据来看,在被动去库存周期下,新订单代表的需求(52.5)企稳,购进价格下降(53.3),催生了原材料采购(48.6),同时产成品(45.6)加速去库存。

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