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金融保险Thistimeisdifferent

2019-09-13 20:31:07来源:励志吧0次阅读

金融:保险 This time is different 2010-07-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告关键点:

&市场共识是股价下跌已反映静态影响&市场的主要分歧在于会否重蹈财险市场覆辙&我们认为Thistimeisdifferent,重蹈覆辙的可能性很小&短期的股价制约因素将在8月份后消失,维持领先大市的评级报告摘要:

市场共识是股价下跌已反映静态影响:从7月9日起,市场开始反映保监会调整传统险预定利率的政策影响,到7月16日这6个交易日,中国人寿和中国太保的跌幅分别为10.68%和10.41%。该事件的静态影响是由于传统险定价利率的上调,保险公司销售传统险价格和利润率水平会受到一定程度的负面影响,从而影响保险公司的股价。我们采用非常保守的假设,得到中国人寿和中国太保的理论下跌幅度分别为4.95%和1.76%,超跌幅度分别为5.7 %和8.64%。

财险市场费率市场化过程:财险行业的费率市场化从2001年开始拉开序幕,广东省开始试点费率市场化改革,200 年开始在全国启动,2004年初开始部分收紧费率浮动范围,2004年末又全面放开三者险的费率,2006年开始强化费率的浮动范围管理,2008年保监会终于找到了根治行业秩序混乱的方法。

没有必要谈“费率市场化”色变:监管层通过2008年底开始整顿财险市场秩序,艰难地使行业的盈利能力有了明显好转,一定会非常珍惜来之不易的局面。方向上监管层也认识到费率市场化是大势所趋,但费率市场化是有前提的,正如经济学中的“完全竞争市场”也是有其前提的,这也是监管层经过200 年费率市场化以来得到的非常重要的经验。此时的放开和几年前相比在基础工作层面有了非常大的进步,主要体现在:1、通过“见费出单”改革确保保险公司明折明扣且不低于保监会的下限;2、通过同城车险信息平台,使得保险公司风险识别能力大幅提高,避免部分公司通过恶性价格竞争争取客户,从而出现“劣币驱逐良币”的现象; 、通过偿付能力监管,要求保险公司的业务发展要有相应的资本支持。

市场的主要分歧:1、传统险预定利率调整是否由此拉开了利率市场化的序幕;2、利率市场化后是否会重蹈财险市场前几年的覆辙。除此以外,市场的担心还有:1、退保是否会成为严重的问题;2、是否会使分红险、万能险等产品的销售受到负面影响。

Thistimeisdifferent:我们认为虽然传统险预定利率调整拉开了利率市场化的序幕,但对于监管层来说下一步扩大试点的前提是传统险预定利率调整取得了良好的效果(即通过保费价格的下降使得传统险市场的需求被激活)。如果传统险市场未被激活或市场竞争秩序被搅乱,那么监管层是不会推出非传统险预定利率的调整。利率市场化后重蹈财险市场覆辙的可能性不大,原因在于:1、200 年车险费率市场化改革开始时,偿付能力监管体系尚未完善;2、有了车险费率市场化的前车之鉴,寿险的改革一定会更为谨慎; 、监管的出发点是为了激活传统险市场而非其他的原因。

维持行业领先大市的评级,中报前短期中性:保险股的短期制约因素在于传统险预定利率的调整和中报低于预期。传统险预定利率的调整只有等正式推出之后,传统险的销售量开始有起色后才会对股价形成正面影响,未推出前会对股价构成制约。我们预计很可能会在8月份推出,因为投保人“持币待购”的心理会使得监管层尽快推出。而中报低于预期的原因除了二季度投资环境较差,另外一个原因是由于年末750天移动平均国债收益率有可能比去年末下降10-20bp,从而对年度业绩构成压力,我们预计保险公司有可能会在中报里体现一部分年报的压力从而使中报低于预期。但8月份之后,压制股价的因素就会消失,而大股票中保险的相对成长性明显更好使得我们维持行业领先大市的评级。

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